Tôi nhìn vào con số 263.419 người giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đang hoạt động trên Hyperliquid. Và tôi tự hỏi: 97% người dùng crypto còn lại đang ở đâu?
Đây không phải là một con số tầm thường. Đây là tín hiệu cho thấy một sự chuyển giao quyền lực đang diễn ra, ngay trong lúc thị trường giảm.
Hồi 2017, tôi từng viết về BAT khi nó chỉ có vài trăm người dùng. Tôi đã thấy một ICO bùng nổ. Nhưng cái này khác. Hyperliquid không chỉ là một 'dự án hot' — nó đang chiếm gần 70% toàn bộ thị trường hợp đồng vĩnh viễn on-chain.
Bối cảnh là gì? Các sàn CEX đang bị siết chặt. Nhưng dòng tiền không chảy vào một 'sàn DEX bất kỳ'. Nó chảy vào một nền tảng duy nhất. Và con số 263.419 người dùng đang hoạt động là bằng chứng sống: nó không chỉ là 'cá voi' hay 'bot'. Nó là một cộng đồng giao dịch thực sự, đang dùng hệ thống này hàng ngày.
Phân tích kỹ thuật đây: Một sàn DEX có thể xử lý 263.419 người dùng hợp đồng vĩnh viễn cùng lúc? Điều đó có nghĩa là engine khớp lệnh của nó phải tương đương với một sàn CEX tầm trung. Tôi đã từng chạy bot yield farming thời DeFi Summer 2020. Tôi biết cảm giác hồi hộp khi thấy một pool APY 1500%. Nhưng việc duy trì một hệ thống khớp lệnh ổn định cho 260k người dùng? Đó là một level hoàn toàn khác.
Họ đã làm điều đó bằng cách tự xây L1 và dùng CLOB (Central Limit Order Book). Đây là con đường kỹ thuật khó nhất, nhưng nó mang lại trải nghiệm giống CEX nhất. Và dữ liệu đã chứng minh điều đó.
Nhưng đây là góc nhìn contrarian: Khi bạn chiếm 70% thị trường, bạn không còn là 'kẻ thách thức' nữa. Bạn là 'kẻ thống trị'. Và khi bạn là kẻ thống trị, mọi con mắt đều đổ dồn vào bạn: từ hacker, từ cơ quan quản lý, từ đối thủ cạnh tranh.
Tôi nhớ lại BAYC. Khi tôi viết bài phân tích độc quyền về nó năm 2021, nó là 'vua' của NFT. Floor price tăng 15% trong 6 tiếng sau bài viết. Nhưng rồi mọi thứ thay đổi. Vị trí dẫn đầu cũng là tấm bia đỡ đạn.
Rủi ro với Hyperliquid? - Đội ngũ ẩn danh. Tôi đã thấy bao nhiêu dự án 'ẩn danh' sụp đổ? - HYPE token đang giao dịch ở mức định giá rất cao. Lịch mở khóa vẫn còn nhiều. - Và quan trọng nhất: 70% thị phần on-chain là một 'ao nhỏ'. Thị trường hợp đồng vĩnh viễn thực sự nằm ở CEX, với khối lượng gấp trăm lần. Nếu dòng tiền từ CEX không chảy về, tăng trưởng sẽ chậm lại.
Takeaway của tôi: 263.419 người dùng và 70% thị phần là một cột mốc lịch sử cho DeFi. Nó chứng minh rằng một DEX có thể vận hành như một sàn CEX thực thụ. Nhưng trong thị trường giảm này, 'sống sót' quan trọng hơn 'lợi nhuận'. Câu hỏi thực sự là: Liệu Hyperliquid có thể giữ được vị thế này khi thị trường quay sang gấu, hay nó sẽ trở thành 'bài học' tiếp theo cho những ai đã quá FOMO?